摘要 摘 要：以 沪 深 两 市 畜 牧 业 上 市 企 业为样本，采用面板数据 分 析 方 法，实 证 研究 单 个 企 业 纵 向 一 体 化 经 营 的 经 济 性 。研 究 结 果 表 明，畜 牧 企 业 纵 向 一 体
摘要：以沪深两市畜牧业上市企业为样本，采用面板数据分析方法，实证研究单个企业纵向一体化经营的经济性。研究结果表明，畜牧企业纵向一体化程度与企业经济绩效呈U型关系;目前有2/3的企业位于U型曲线左侧，继续实施纵向一体化在短期内不能提升企业经济绩效;1/3的企业位于曲线右侧，而由于市场集中度不高，难随纵向一体化的推进改善企业经济绩效;资产规模和研发投入强度对企业经济绩效均呈正向影响，而负债规模对经济绩效具有负向影响。
关键词：纵向一体化;企业绩效;畜牧业
一、研究设计
(一)研究样本上市企业具有一定的规模和发展实力，通常是实施纵向一体化的主体力量，财务信息也较为规范。本文将沪深两市2009~2016年以畜牧业收入为主营业务收入，且能提供完整会计信息与相关市场信息的企业(共30家)列为研究样本。
(二)变量定义与研究假设
1.企业经济绩效考虑净资产收益率(Returnof Equity，简称ROE)能够反映股东回报率，引导投资方向，故用来表征企业经济绩效。
2.纵向一体化狭义的纵向一体化(Vertical Integration，简称VI)是通过投资自建、兼并收购等途径，对被整合对象实施企业意义上的控制，形成有形的纵向边界。借鉴基于投入产出表法建立的Davies-Morris指数(Davies，Morris，1995)表征企业纵向一体化程度。考虑到畜牧企业纵向一体化水平普遍较低，其经济绩效可能随一体化进程的推进经历先下降后回升的二次非线性变化。据此，提出假设1。H1：企业纵向一体化程度与其经济绩效呈U型曲线关系。
3.控制变量(1)市场集中度(Concentration Ratio，简称CR)。借鉴马维力[5](2012)以大型企业工业产值在全行业工业产值占比表征市场集中度，反映行业竞争程度。(2)纵向一体化与市场集中度的交叉项(VI×CR)。若市场集中度处于较低水平，市场上有大量的养殖散户、饲料生产作坊、屠宰场等畜牧产业链的经营主体，竞争较为充分，交易成本较低，企业进行纵向一体化的管理成本相对较高，难以增加绩效。随着市场的集中，经营者数量的下降，企业纵向一体化可能推动绩效的提升。由此提出假设2。H2：随着纵向一体化的推进，市场集中度对企业绩效的影响由负向转为正向。
(3)企业资产规模。用总资产取自然对数后的指标(Ln Asset)表征企业资产规模，能在不改变数据的性质和关系的前提下压缩变量尺度。畜牧企业经营规模处于扩展之中，可能形成规模效应。由此提出假设3。H3：企业资产规模与其经济绩效正相关。
三、变量数据来源与描述性统计
(一)数据来源相关指标的数据来源见表1。
(二)变量描述性统计2009至2016年，样本企业净资产收益率(ROE)及其解释变量、控制变量的描述性统计见表2。
四、实证分析
(一)单位根检验为避免伪回归，运用Eviews8.0对模型中各变量进行单位根检验。为提高检验结果的稳健性，在相同和不同单位根检验法中分别选用LLC(Levin，Lin&Chu)和ADF(Fisher-ADF)检验未经过差分处理的原序列，结果(见表3)均拒绝存在单位根的原假设，数据平稳。
(二)模型选择与回归运用F检验及Hausman检验进行面板数据模型的估计结果表明，本研究适用固定效应变截距模型。以横截面数据的方差(Cross-section)作为权重，建立5个模型(见表4)。模型解释力R2表示总离差平方和中由回归方程可以解释部分的比例。该比例越接近1，表示回归方程可以解释的比例越接近100%。Durbin-Waston统计量(D-W)衡量残差的序列相关性，该值若介于1.5~2.5，则可判为无自相关。
五、企业绩效影响因素分析
(一)纵向一体化对企业绩效的影响根据模型5，VI系数为正，表明存在VI0使企业经济绩效达最低点，VI0=(3.2232-3.1145CR)/(2×6.4012)，并且，VI0是随CR增大而降低的函数。2009至2016年的VI0值见表5。综上，随着纵向一体化程度的提高，企业经济绩效呈先下降后回升的U型走势，验证假设1。2009~2016年，畜牧业的市场集中度从0.3889增至0.4798，VI0从0.1572降至0.1350，进入U型曲线右侧的企业数量从0家增至10家(见表5)。而2/3的企业尚未到达极值点VI0，推进纵向一体化难以提升经济绩效。
(二)市场集中度对企业绩效的影响根据模型5，假设其他变量恒定，有：ROE=(3.1145VI-0.6081)CR+C(常数)。当VI小于0.1952时，纵向一体化程度低于0.1952的企业经济绩效(ROE)随市场集中度(CR)的上升而下降;而纵向一体化程度高于0.1952的企业能够在市场进一步趋于集中的过程中增强市场势力。对于单个企业而言，随着纵向一体化的提升，市场集中度对绩效的影响由负向转为正向。由此，验证假设2。
六、结论
(一)畜牧企业的纵向一体化程度与企业绩效呈U型关系对应每年的市场集中度，存在纵向一体化极值点VI0使企业绩效达到最低。只有突破VI0的企业才能从纵向一体化战略中获益，否则应该把纵向一体化控制在较低水平。当前，2/3的企业纵向一体化水平尚未达到VI0。这就要求工商资本在参与乡村产业振兴的进程中，更加注重与农村资源的高度互补(邓宏图，2015)，重点在良种繁育、规模化养殖、高标准设施农业等技术要求较高的领域，开展规模化、专业化经营，而将较为简单的生产环节留给农民、家庭农场、规模农业经营户等农业经营主体。
(二)畜牧企业难在市场竞争环境中获得超额经济利润目前，1/3的畜牧企业纵向一体化程度已经越过临界值VI0，理论上应该能够获得与市场集中度呈正比的利润，甚至形成垄断地位。这些企业形成纵向一体化的组织结构以后，不仅能够提高行业进入壁垒，而且可能排挤已经存在的竞争对手，使非一体化的竞争者处于不利地位，其措施是抬高纵向一体化组织的进入门槛———资本量(斯蒂格勒，1989)，削弱买方议价实力(Acemoglu，2010)。当前，这部分企业尚未获得超额垄断利润的主因在于畜牧业的市场集中度不高。由此，乡村振兴进程中，仍需进一步加大对家庭农场、规模农业经营户等新型农业经营主体的培育力度，防范市场的过度集中。
参考文献：
[1]R.H. Coase. The nature of the firm [J].Economica,1937(04).
[2]Oliver E.Williamson. Markets and Hierarchies[M].New York:free Press,1975.
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畜牧企业纵向一体化经营的经济性研究相关参考发展现代畜牧业管理体制的研究
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